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中国银河证券股份有限公司谢芝优近期对天康生物进行研究并发布了研究报告《23Q2公司业绩承压，生猪出栏保持快增长》，本报告对天康生物给出买入评级，当前股价为7.2元。
天康生物(002100)
事件：公司发布2023年半年度报告：公司实现营收89.63亿元，同比+11.92%；归母净利润-4.47亿元，同比-358.85%；扣非后归母净利润-4.4亿元，同比-334.99%。
受H1生猪价格低迷影响，公司业绩承压。23H1公司业务中屠宰加工及肉制品销售、生猪养殖、饲料、兽药、玉米青贮、农产品加工分别贡献17.21亿元、8.66亿元、30.07亿元、4.46亿元、13.98亿元、12.9亿元，同比+14.69%、+23.17%、+9.28%、-0.84%、+8.72%、+25.88%。H1公司期间费用率7.51%，同比-1.08pct；综合毛利率3.23%，同比-3.59pct。从单季度来看，Q2公司收入50.72亿元，同比+9.87%；归母净利润-4.33亿元，同比-1453.41%；期间费用率7.23%，同比-0.16pct；综合毛利率-1.01%，同比-7.48pct。受生猪价格低迷影响，公司业绩承压。
23H1公司生猪出栏131万头，保持快速增长。23H1公司生猪出栏130.97万头，同比+40.6%；估算销售均价为14.13元/kg（同比+9.53%），出栏均重121.79kg（同比+7.42%）；公司屠宰加工及肉制品销售、生猪养殖毛利率分别为0.79%、-33.25%，同比-2.45pct、-11.87pct。23Q2公司出栏生猪74.03万头，同比+33.48%；销售均价13.92元/kg（同比-2.59%），出栏均重122.14kg（同比+7.33%）。23Q2末公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为50.81亿元、8.37亿元、3.63亿元，环比Q1末-1.26%、+52.46%、4.22%；公司产能相对稳定。在现金流、偿债能力方面，23Q2末公司资产负债率为51.84%，同比-1.12pct；速动比率0.89，同比+0.17。23年公司生猪出栏目标为280-300万头，同比+38.12%至+47.99%。
兽药业务盈利能力较稳定，持续研发投入助力未来增长。23H1公司兽药业务占营收比为4.98%，同比-0.64pct；毛利率为68.09%，同比-0.83pct。公司动保产品销量及盈利能力同比基本持平。23H1公司费用化研发投入为0.99亿元，同比+25.51%，公司持续加大研发投入，分别在新疆、上海、江苏设立研发中心，形成丰富的产品和技术储备。公司新产品推进顺利，后续可助力兽药业务增长。23年公司动物疫苗销量目标为20亿毫升（头份），同比+52.79%。
投资建议：公司为养殖一体化企业，具备稳定增长的饲料与兽药业务；同时公司积极布局生猪养殖业务，出栏量增长显著，随着23年7月以来猪价的逐步回归以及公司持续的养殖成本控制，公司业绩或将好转。但受H1猪价低于预期影响，我们下调盈利预测，预计2023-2024年EPS分别0.23元、1.1元，对应PE为31倍、7倍，维持“推荐”评级。
风险提示：动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；生猪价格波动的风险；政策变化的风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券冯源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为38.37%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.71亿，根据现价换算的预测PE为7.11。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.68。
